9. Индикаторы производственного сектора

Промышленное производство
Показатель объема промышленного производства (Industrial Production, IP) измеряет выпуск производствен­ных предприятий промышленности, добывающих отрас­лей и энергоснабжения. Является важным для валютно­го рынка, так как имеет прямое влияние на все показате­ли роста экономики, а следовательно, тесно связан с фи­нансовой политикой. Рост IP означает укрепление эко­номики в целом, в том числе усиление позиций страны в мировой экономике, что должно повлечь за собой усиле­ние конкурентоспособности товаров этой страны на ми­ровых рынка, а значит, рост ее торгового баланса и кур­са национальной валюты.
В статистике США учет производства ведется по предприятиям, сгруппированным по 255 отраслям. По данным на 1992 г., производство промышленной продук­ции составляло 84,6% всего производственного сектора, добыча 7,3%, энергоснабжение 8,1%. FED рассчитывает также свой показатель - диффузионный индекс производ­ства (production diffusion index), который равен проценту отраслей (из списка 255), где за прошедший месяц произ­водство возросло.
Индекс IP публикуется ежемесячно, в районе 15 чис­ла.
Показатель IP является понятным и надежным ори­ентиром для отслеживания делового цикла. По статисти­ке США (1948 -1992 г.г.), промышленное производство в стадии рецессии падало в среднем темпе 0,8% в месяц, а подъем в recovery составлял 0,9% в месяц и на стадии ро­ста (expansion) около 0,4%.

Рис. 9.1. Динамика промышленного производства США за тридцать лет
В качестве наглядного примера реакции рынка на данные по промышленному производству можно приве­сти публикацию индекса IP Германии 8 сентября 1999 года. Летом новая валюта евро наконец прекратила не­прерывное падение, продолжавшееся с самого начала ее появления на свет и удачно избежала опасного соседства с уровнем паритета к доллару (курс 1 доллар за евро оз­начал бы радикальное изменение отношения к Европейс­кому вентральному Банку, да и ко всему проекту в це­лом). Но поднявшись на уровень около 1.08 долларов/евро, валюта не смогла там удержаться под давлением ряда факторов и в начале сентября евро стояла перед воп­росом; является ли летний подъем переломом тенденции падения, либо же это была коррекция курса, после кото­рой его падение продолжится,
Данные по Германии, одной из основных участниц евро-региона, всегда имели значительное влияние на курс евро. незадолго перед публикацией данных по промыш­ленному производству евро пережила новое падение кур­са из-за проблем с местными выборами в Германии, где нe лучшие позиции оказались у правящей Социал-демократической партии, возглавляемой канцлером Шредером. 3 целом, ситуация была весьма нервной, поэтому когда появились прогнозы о том, что данные по промышлен­ному производству Германии выйдут выше, чем ранее ожидалось, рынок охотно им поверил и курс евро стал заметно подниматься, что хорошо видно на графике (Рис. 9.2). Но после выхода данных оказалось, что промыш­ленное производство Германии в июле выросло лишь на 1.0% по сравнению с июнем, в то время как ожидали 1 ,Т/о, а некоторые эксперты прогнозировали и 2,0%. Евро от­реагировала мгновенным, хотя и небольшим падением, но в целом отношение к валюте у рынка оставалось оп­тимистическим, основанным на последних данных по другим странам евро-региона. Однако последующий вы­ход низких данных по валовому внутреннему продукту положил начало существенному падению курса евро, еще более усиленному вышедшими в пятницу 10 сентября дан­ными по ценам производителей в США, на основе кото­рых рынок укрепился в уверенности, что опасного паде­ния курса доллара в близкое время не будет.

Рис. 9.2. График курса евро по отношению к доллару. Реакция на данные по промышленному производству (DEIP)u валовому внутреннему продукту (DEGDD) Германии, и на показатель - PPI США.

Использование производственных мощностей

Показатель использования производственных мощ­ностей (Capacity Utilization, CAPU) представляет собой отношение общего промышленного выпуска к величине суммарной производительности (потенциального объе­ма выпуска) отраслей. Важное значение для валютного рынка этот индикатор имеет вследствие его тесной связи с динамикой делового цикла, благодаря которой он в сложные моменты ожидания изменений в политике цент­ральных банков становится для рынка дополнительным ориентиром, подсказывающим возможные будущие ре­шения ЦБ.
Известно, что оптимальный режим функционирова­ния экономики соответствует уровню CAPU около 81,5%; значительные отклонения от оптимального уровня озна­чают нарушение сбалансированности и по ним можно идентифицировать приближающиеся периоды спада или восстановления. Например, высокое значение CAPU > 85% может означать перегрев экономики, после чего неизбежно наступит рост инфляции; поэтому такие значе­ния CAPU могут предсказывать заранее изменения в де­нежной политике центрального банка (повышение офи­циальных процентных ставок).

Рис. 9.3. Показатель использования производственных мощностей в США
Показатель CAPU публикуется ежемесячно одновре­менно с данными по промышленному производству. Как правило, он принимает большие значения в recession (в среднем 80,3%), чем в recovery (в среднем 78,8%), так как ранним стадиям восстановления присуща низкая загру­женность производственных мощностей. На стадии expansion в среднем CAPU = 84% и достигает максимума в 85,4% (наблюдался и пик на уровне 89,2%).
Имеется вполне значимая статистическая корреляци­онная связь между CAPU и ростом цен. Ниже представ­лена статистика (на основе данных по США, 1977 - 1992 г.г.) соотношений CAPU и индекса цен производителей. Цифры в нижней строке соответствуют месяцу с запаз­дыванием на 1 год от месяца, к которому относится соот­ветствующий показатель CAPU (все данные в процентах).

Заказы на товары длительного пользования

Показатель заказы на товары длительного пользова­ния (Durable Goods Orders) охватывает статистику произ­водственных заказов на товары длительного пользования сроком жизни более 3 лет (автомобили, мебель, холодиль­ники, ювелирные изделия и т.д.). Заказы по отраслям делятся на 4 основных категории: металлообработка (primary metals), машиностроение, электрическое обору­дование и транспорт. Для исключения влияния на стати­стику больших по объему военных заказов статистика ведется отдельно defense / nondefense.
Индикатор важен для валютного рынка, поскольку является показателем уверенности потребителя. Большой объем заказов на дорогостоящие предметы показывает готовность потребителя тратить деньги, что стимулиру­ет производство, а следовательно, и другие показатели экономики. Поэтому высокие данные по товарам длитель­ного пользования являются фактором, укрепляющим валютный курс.

Рис. 9.4. Заказы на товары длительного пользования, США
Данные публикуются ежемесячно. Показатель демон­стрирует явно выраженное циклическое поведение с мак­симумом в стадии recovery. В среднем он растет на 1,5% в месяц в recovery (по американской статистике за I960 -1992 г.г.) и наполовину меньшим темпом в expansion.

Показатели объема запасов

Показатели, характеризующие динамику запасов и их соотношение с объемами продаж (Business Inventories and Sales) также являются полезными ориентирами, бла­годаря их явно выраженной циклической динамике. Ис­точниками данных по ним являются производители то­варов, оптовые и розничные торговцы. Публикуются в виде трех показателей: запасы, продажи и отношение за­пасов к реализации (Inventories to Shipments Ratio, INSR) ежемесячно, через 6 рабочих дней после выхода данных по товарам длительного пользования.
Inventories и INSR являются запаздывающими инди­каторами делового цикла. Запасы растут быстрее в стадии спада, чем в восстановлении. Рисунок 9.5. демонст­рирует уже упоминавшуюся ранее устойчивую закономер­ность снижения уровня запасов в экономике США.

Рис. 9.5. Показатель отношения запасов к реализации, США